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最近两轮矿石上涨行情,一轮发生于去年9/20~12/13秋季期间,“绝代双焦”引致矿石结构性紧缺格局,供不应求的高品位矿带动矿价整体上涨;另一轮是今年年初,需求企稳叠加清除中频炉引发供给收缩,矿石基于黑色产业链景气预期而顺势上涨。因此,同样是上涨,可背后逻辑却已大不相同。那本轮呢?对比发现,去年秋季上涨期间,高低品位矿价差上升97.50%;年初上涨期间,仅上升7.32%;而本轮截至7月31日,已上升44.86%。显然,高品位矿结构性紧缺逻辑在本轮较为显著,并不像年初那么没有存在感。事实也的确如此,钢厂高盈利高开工态势不减,叠加焦炭价格涨幅更甚,为降低焦比高品位矿需求得到阶段性提升。不过,仅此就能完全解释本轮涨幅。
在7月17日半年度经济数据公布后,矿石二次上扬,涨幅达15.37%,并高于此前涨幅。这表明,经济数据背后的需求韧性以及产业链景气预期的相应强化,或多或少对矿石的继续上扬起到作用,而去产能同有强化景气预期之效果,进而作用于近日行情。因此,本轮矿石上涨既有高品位矿逻辑代表的供需之“理”,亦有经济企稳、产业链景气预期之“情”,颇像是近两轮上涨行情的结合。
情会有意料之外,理会有回归之际。
去年秋季矿价上涨,终结于高品位矿供给得到提升,及需求因焦炭走弱而下降;今年年初矿石涨势,止步于3月地产限购政策出台,及货币宽松周期结束。因此,供需之“理”,会回归于矿石长期供给过剩格局,高品位矿有需求,供给定会跟上;预期之“情”,往往被宏观经济转向所挫败,意料之外的政策难以预测。
本轮上涨,既有“情”,亦有“理”,只要一面失势,矿石涨势便会松动。高品位矿的逻辑天生具有短期性,如同去年秋季,只要有需求有利润,无论何种矿,供给定会增加,毕竟矿石长期过剩格局谁都无法改变;而经济在当前形势下,虽说谁都不敢断言短期会下滑,但依靠杠杆支撑的需求韧性,预期之下其实已掩藏着些许风险,产业链景气预期得到继续强化的窗口,或许已经不多了。